日前央行发布2025年上半年金融统计数据，6月末广义货币（M2）同比增长8.3%，狭义货币（M1）同比增长4.6%，6月末社会融资限制存量同比增长8.9%。从上半年金融数据中世界杯体育，不错看出许多积极变化。
最勤劳的先行见识M1同比增速逾越4%，这是个积极信号。在货币供应量数据中，为什么M1最具有当预知识的作用？因为M1是现款加活期入款，包括个东谈主活期入款和企业活期入款。企业想购买树立、扩建厂房，投资者想买股票基金，糟践者想买房买车、买面包等糟践品，弗成能用如期入款交往，而是用现款或活期入款。因此，M1是反馈经济活跃度的最勤劳的当预知识，投资、交往、糟践所需货币流动性够不够，看M1就不错了。M1增速飞腾，下一阶段要么糟践、投资积极，要么成本商场活跃，齐是善事。
淌若接下来M1增速能够进一步提高到5%～10%，那就算得上是着实的宽松货币计策了——若要看到着实的糟践繁华，M1增速至少要升到5%以上；行状房贷的中产家庭期许的房价企稳，也至少要比及M1增速回升到5%以上；多年期待牛市的A股投资者，或许也要比及M1增速回升到5%，甚而8%以上，才有但愿。
M1回升并非糟践繁华、房价企稳、股市繁华的充分条款，却是必要条款，缺了这个条款，以上绝无可能。
上半年政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元，这在低利率环境下对政府是很合算的事，淌若利率进一步着落，债券融资成本更低，发新债关于政府和企业裁汰融资成本的作用会更大；但企业债券净融资1.15万亿元，同比少2562亿元，一方面阐述企业投资信心仍然有待提振，另一方面也阐述需要进一步降息。
连续降息，能大幅减少存量债务成本，让老庶民、企业和政府每年齐少付一大笔利息。
先说老庶民，咫尺中国住户贷款，房贷、糟践贷、各式个东谈主贷款加起来差未几有80万亿元。唯一利率降1个百分点，家庭部门一年就能少还8000亿元利息。省下来的钱能拿去多买点东西、多下几次馆子，对背着房贷的中等收入家庭尤其管用。
再说企业，非金融企业一共欠了银行概况150多万亿元。利率降1个点，一年就能少付1.5万亿元利息，便是编造多出来1.5万亿利润。企业赚了钱，就能涨点工资，或者多招点东谈主，经济信心当然随着上来。
还有政府，中央、所在加上表内表外的隐性债务，差未几有100多万亿元。利率降1个点，政府一年就能少还1万多亿元的利息。咫尺不少县市财政吃紧，高息债务利滚利，几年就能翻一番。省下来的这笔钱，对所在财政来说也尽头实时。
现时还有一种不雅点，强调无用汇率贬值扩大出口上风，这仿佛没必要。应该顺其当然，不刻意贬值，但该贬值也无用刻意遁藏。商场经济下，任安在国外作念雷锋的经济想维齐是匪夷所想的——淌若出口受阻、贬值又有益于出口，为什么不贬值扩大出口？
还有东谈主担忧降息会导致汇率贬值和成本外流，由此不敢降息，这种想路亦然倒置了主次。关于中国这么的大国而言，货币计策的首要方向是巩固国内经济、促进增长和保险作事——这关系到14亿东谈主的作事收入、企业的生涯发展以及政府的财政巩固。比拟之下，汇率主要作用于出进口部门。当稳增长、保作事等里面方向与汇率巩固的外部方向龙套时，优先保险国内需求是当然且正确的遴荐。
在顺差和成本商场凹地的布景下，降息也随机真是会带来贬值压力。不仅如斯，降息一朝灵验刺激经济、增多作事、教育企业盈利预期，并提振股市和楼市等关节钞票价钱，促进国内经济复苏，反过来会增强中国钞票的长期诱骗力，诱骗外资流入，加之出口改善带来的更大顺差，最终将为东谈主民币的长期巩固甚而增值奠定坚实基础。比如，日元贬值不仅显耀促进了出口和国际投资涌入，更带动了旅游糟践，全面激活了国内经济，竣事了极高的作事率。
还有东谈主反对降息的事理是看守银行息差和盈利，保护富东谈主的入款收入，这愈加过失。寰球经济史上，经济零落时交易银行息差收窄甚而亏本是平方征象，一朝经济复苏它们当然会盈利；在经济下行历程中，捐躯百行万企保银行盈利，并分辩理。同理，在社会平均利润率大幅着落，中产家庭、所在政府和企业债务行状千里重债务的情况下，遴荐不降息而保护富东谈主的入款收益，更是蝉翼为重。
也有东谈主说，咫尺利率也曾很低了，进一步大幅降息，还能怎么降？难谈真是要裁汰到零利率吗？事实上，现时一年期LPR利率为3%，新披发住房贷款利率为3.13%，贷款加权力率为3.44%，还有较大降息空间，离零利率、负利率距离更大。
日本1999年就尝试零利率，2000、2007年又两次退出，反复试探导致日本付出了千里重代价，一直莫得走出通缩；直到2013年后试验超宽松计策、2016年开动降息到零利率和负利率，才开脱了多年通缩，经济再行活跃，糟践、房地产、股市、作事再行繁华。
好意思国相通在2008年金融危急和2020年疫情冲击时，漂荡经受了零利率相助大限制量化宽松的设施，得手将经济拉出低谷。
欧洲在2012年和2020年面临需求不及的危急时，也依靠零利率乃至负利率计策来扩大需求并得回得手。
查理·芒格在他90多岁时的一次演讲中坦言，他过去合计零利率、负利率弗成能发生，但自后发生了。“我也曾懵了，利率跌到了零”，芒格说，“这个寰球许多事情如实是东谈主类不懂的，环球也齐在摸索中前进”。
相通的领悟挑战正摆在中国经济眼前——零利率、负利率，既不得当传统货币表面，也不得当中国改动洞开以来长期酿成的社会领悟，但淌若它灵验，而况是21世纪顺服通缩的得手训戒探索，咱们要不要试一试？
（滕泰系万博新经济商榷院院长）
第一财经获授权转载自微信公众号“万博新经济不雅察”。
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